碳钢价格仍有下跌空间冬储成为后世筑底关键

　　①预估钢价仍有一定下跌空间，但更多是季节性因素所致，供需核心矛盾已大幅缓解

　　大规模减产导致供需格局大为改善。供给端是导致近一个多月钢价大幅下挫的核心因素，从11月份开始的数期报告我们一再强调大幅度亏损减产是钢价止跌的基础，在一个多月钢价下挫的过程中，钢材日产量最高下跌10万吨，这个减产力度不亚于去年采暖限产，当前供给仅比去年高了4.5%；两大核心指标成为关键：其一是亏损引起的减产规模仍在扩大，前期我们预估西北、华北、东北等低利润区域钢材特别是板材发生了明显减产，且这个趋势还在扩大；其二电炉逐渐进入盈亏平衡区域。华东等核心区域吨毛利已降至130，北材南下大量增加导致电炉主产区利润压缩，通过打压废钢短期维持利润的方式不可持续，华东、华中是电炉利润曲线的平坦区域，对钢价能形成有效支撑。

　　冬储需求成为后续钢价筑底的关键。市场预期一直在变化，贸易商亦然，关于冬储价格其一看供需结构，其二看预期。去年大面积冬储价格在3800，今年供需结构更差，贸易商预期更差，微观调研显示贸易商冬储预期价格普遍在3000-3500，中枢价格3300，换言之钢价要在贸易商的冬储心里价位附近筑底。

　　②期货端：3700的1901螺纹价格偏高，但胜在交割移仓时间临近；1905螺纹价格贴水幅度大，贸易商更愿意将之作为一个替代的冬储选择。